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風險尚未釋放完畢,6月仍需謹慎

來源: 農銀匯理基金 時間:2019-06-03

2019/5/27-2019/5/31

國際:

1.新興市場投資者應警惕貿易戰影響

美中日益加劇的貿易戰令新興市場的投資者感到恐慌,并引發了資金從新興市場股票與債券外流的浪潮。但分析人士警告稱,這可能只是個開頭。追蹤跨境資本流動的國際金融協會(IIF)表示,自56日美國總統唐納德?特朗普對進口中國商品采取更強硬立場以來,外資已以每周超過50億美元的速度離開新興市場。然而IIF也表示,即使在最近資金外流后,外國投資者今年迄今在新興市場資產中增加的凈頭寸仍超過300億美元。

2.美國政府對墨西哥揮舞關稅大棒惹眾怒

美國政府將關稅用作武器,借此實現與經濟和貿易無關的其他政策目標,這種不計后果的做法引發市場恐慌。截至531日收盤,紐約股市三大股指全線下跌超過1%,其中納斯達克指數跌幅達1.5%。墨西哥不單是美國的近鄰,也是美國重要貿易伙伴。美國政府對墨西哥進口商品加征關稅,將直接損害美國企業和消費者利益,遭到美國各行業一致反對。

3.梅首相辭職能否破“脫歐”僵局

梅的辭職無助于真正解決“脫歐”的混亂局面,她只是將英國與歐盟的未來關系的關鍵談判階段交于繼任者。在英國內部,“脫歐”期限的延長為英國內部就“脫歐”問題達成一致提供了更多的時間和靈活性,然而這并不能消除英國“無協議脫歐”的風險。美國高盛公司把“無協議脫歐”的概率從10%上調至15%,原因是特雷莎·梅去職后,繼任者可能是“脫歐”立場更堅定的人士。

4.本月起我國正式提高部分美進口商品關稅

根據國務院關稅稅則委員會2019年第3號公告,中國已于201961日起,對原產于美國的部分進口商品提高加征關稅稅率。美國貿易代表辦公室網站發布消息,510日前從中國出口,615日前運抵美國港口的中國輸美商品將維持10%的稅率,之前通知的最后期限是61日前到港。

國內:

1.中國發布白皮書

繼去年9月發布《關于中美經貿摩擦的事實與中方立場》白皮書后,中方再次就中美經貿問題發表白皮書。此次白皮書全文約8300字,除前言和結束語外,共包括三部分,分別是美國挑起對華經貿摩擦損害兩國和全球利益,美國在中美經貿磋商中出爾反爾、不講誠信,中國始終堅持平等、互利、誠信的磋商立場。中美經貿關系是兩國關系的“壓艙石”和“推進器”,事關兩國人民根本利益,事關世界繁榮與穩定。

2.中國將建立不可靠實體清單制度

中國商務部近日宣布,根據相關法律法規,中國將建立不可靠實體清單制度,不遵守市場規則、背離契約精神、出于非商業目的對中國企業實施封鎖或斷供、嚴重損害中國企業正當權益的外國企業、組織或個人,將被列入不可靠實體清單。設立不可靠實體清單制度表明,中國正在這場對美博弈中加緊完善法律法規體系,使得今后的斗爭更加有法可依,也對美方對中國企業開展打壓實施可能面臨重大風險進行提前預警。

3.中國央行:“完全有能力”管理中小銀行風險

中國央行近日宣布對包商銀行進行接管,接管后,央行和銀保監會將通過提供流動性支持、及時調撥充足現金、確保支付系統運行通暢等措施,保持包商銀行正常經營。央行將繼續保持宏觀流動性合理充裕,同時密切關注中小銀行流動性狀況,綜合運用多種貨幣政策工具,維護貨幣市場平穩運行;央行將關注中小銀行流動性狀況,加強市場監測,綜合運用公開市場操作等多種貨幣政策工具,保持銀行體系流動性合理充裕,維護貨幣市場利率平穩運行。

4.科創板首場審議會將召開

上交所科創板股票上市委員會發布2019年第1次審議會議公告顯示,將于65日下午13時召開第1次上市委員會審議會議,審議深圳微芯生物科技股份有限公司、安集微電子科技(上海)股份有限公司、蘇州天準科技股份有限公司3家企業的發行上市申請。此時,距322日科創板受理首批企業僅2個多月時間。

農銀匯理觀點

股票市場

上周上證指數漲幅1.60%,滬深300上漲1.00%

風險尚未釋放完畢,6月仍需謹慎。6月份市場關心的核心問題都將水落石出。一是中美貿易爭端是否進一步升級或者階段性緩解,將在G20前后確定;二是貿易爭端和信用環境變化對于經濟的沖擊將進一步顯現,經濟回落的程度逐漸清晰;三是國內政策對沖的力度以及政策工具的選擇將明朗。參考過去兩輪外圍沖擊加大背景下的政策舉措,財政政策均扮演了重要的角色,當前貿易戰升級的背景下,經濟下行壓力對沖的政策重點是財政政策,貨幣政策為輔助工具,就業政策是托底。短期市場仍存在不確定性,后續市場反彈的催化劑在于:1)貿易爭端階段性緩解;2)貿易爭端升級后國內對沖力度明朗,但是反彈的持續性取決于經濟增長的回落程度,配置角度可以關注兩個維度:一是內需和國內政策對沖的方向,主要是基建和消費相關;二是自主可控領域,關注掌握核心技術的科技企業。

經濟方面,5PMI重回線下運行,關稅加征升級影響經濟預期和走勢,預計1季度增速將成為全年高點,后續下行壓力較大,經濟仍呼喚穩增長政策出臺,經濟回落的程度和性質也取決對逆周期對沖政策的力度;流動性方面,將維持整體寬松的氛圍,但邊際上再出現更大程度的放松,目前還難以預期,隨著67月大規模逆回購到期,預計會降準,但考慮到利率和匯率的平衡,降息可能性不大;政策方面,逆周期對沖政策出臺,重點關注財政政策中的政府投資,以及擴內需、補短板的產業政策,如刺激消費、加大自主可控的支持力度等。重要時間點上關注6月底的G20會議。

債券市場

貿易戰愈演愈烈、形勢不定,上周風險資產跌幅加大,10年美債收益率大幅下行,長短端倒掛,美聯儲降息預期上升;人民幣匯率貶值以及包商銀行信用風險引起市場流動性風險成為國內長端利率下行的阻力。但央行及時穩定市場預期,流動性沖擊應是短期現象;而匯率逼近7,中美利差擴大至近120BP后,長端下行空間打開。更重要是4-5月經濟有走弱跡象,3月突出的數據部分修正為稅收政策擾動,貿易戰或者說海外影響開始從預期到實現,收益率在震蕩后下行概率較高,對債市樂觀。

農銀匯理基金管理有限公司免責聲明:本公司投資觀點的內容是公司對當時的證券市場情況進行研究的結果,并不構成對任何機構和個人投資的建議。農銀匯理基金管理有限公司不對任何人因使用此類報告的全部或部分內容而引致的任何損失承擔任何責任。




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